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航展来了国防多宝体育平台军工会起飞吗?

TIME:2021-10-09   click:

  哪些细分行业的发展值得投资者期待?对于投资者而言,现在是参与国防军工投资的好时机吗?本次会议邀请到鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理、基金经理陈龙先生与安信证券国防军工行业首席分析师张宝涵先生为大家深入分析。扫码回看完整会议陈龙:今天非常荣幸地请到安信证券的军工行业首席分析师张宝涵。张宝涵:这一次在珠海航展,来和各位投资者分享对航展,对后面整个军工市场的展望。陈龙:今天交流大概分为两个部分,一、整个航展的情况,简单做一个总结跟回顾。第二块,最近整个行情波动比较大,聊聊整个对行情的看法,包括过去一段时间调整的探讨,最重要还是对后续整个行情的展望。张宝涵:去年受疫情影响,原本第十三届的珠海航展应该在2020年举办,延后到了今年。经过了三年的时间储备,比之前两年的准备时间更长,所以整体从武器装备的亮相角度来说,这次还是有40%左右的型号、武器装备是新的品种,但是覆盖的面比较广,虽然说是航展,但是空天各方面都有。

  图片来源:海洛创意包括研究航空航天,研究军工,航展还是以航空航天为主,关注四个方向,一是本身对于这四个方向或者四个机型来说,本身就是这一届新出现,有一些新的亮点和看头的东西。更看重从军工投资角度来说,反映背后代表的一些未来发展方向和投资机会,歼-20这次首次亮相,多宝体育平台搭配了国产的发动机,太行系列的发动机,这是第一个,不论是现在整个“十四五”或者展望后面更长的时间维度,十年以上的维度。不论是航空装备,以战斗机为代表的航空装备也好,还有民用飞机的发展,发动机从过去的角度来说,是非常重要,也是卡脖子的环节。第二个也非常受到海外媒体的关注,就是16D,是有静态的展示。在某一个地方,这次也是备受关注,D是电子,存在电子对抗、雷达这些,以后电子化的发展方向,包括现在二级市场整个现在的关注,不论是上游的军工电子、军工芯片,包括中游的制导、导引的方向,本质都是往电子化的方向转,这是歼-16D,背后代表的是军工电子发展的方向。第三块,彩虹和无侦是首次亮相,像这样无人化的装备可能是更长维度的发展方向,包括现在美国,包括国际上其他的先进国家在搞的,我们实际也在紧锣密鼓推进后面一代战斗机序列,后面就是无人化是非常大的发展方向。第四块,军转民,无论是主席提到的军民融合、军转民、民参军的方向,这次很多产品都有,不论是整个航空航天的,无论是单兵的兵器、陆军的装备都很多。本次新亮相的装备型号或者是方向也好,背后代表了更长、更深远的意义。陈龙:看航展之前,您最期待的有什么内容?这些东西有没有在这次的航展上看到?或者说说未来有没有可能能够看到一些新的东西?张宝涵:空中表演的歼-20,挂载了国产的发动机。歼-20是大家之前关注最多的,整个从价值量也好,或者需求来说,整个作为“十四五”航空装备里面最重要的,不仅是因为资本市场的投资,从国家战略角度,和中国其他国家的军力对比,重型的四大机的对比,它代表了发展的方向。现在航空装备基本上就是20,在“十四五”甚至后面更长时间维度,主要重要会上一些型号和装备,会代表比较大的发展方向。陈龙:歼-20,大家更期待峨眉发动机,后面整个伴随着国家发动机的发展,跟歼机一样,期待涡15和20快速在批量之后。我们后面也会替代更高级的发动机型号出来,能够定型,能够小批量生产,以及到最后放量的猎装,这是后续非常值得期待的。而且我们相信这个时间点应该不会太遥远,最关键的,发动机国产化带来最大的好处,下游的机型具备放量的基础,如果说一直是进口的情况,永远没有办法放量,永远被外部卡着脖子。沈飞底下的海丝带,这次还是看到了一个模型,就是在展馆内,歼-31的模型,这块不知道有没有一些最新的情况,什么时候可以亮相,什么时候能够跟观众见面。张宝涵:去年包括今年,尤其在6月、7月份的时候,大家预期比较足,都是很快,包括发动机,无论是运输机也好,包括海丝带的飞行,甚至说展望后面的小批量,再到猎装,可能年内,很短的时间内,2022年这样的时间。

  图片来源:海洛创意陈龙:总体上来讲,这些型号只是时间问题,至于说没有在航展上亮相可能有各种原因,一个是自身准备的原因,也不排除军方自身的考量。聚焦到航空工业的层面,现在来讲,大家更关注的肯定还是航空跟航天的领域,航空又是整个资本市场相对比较重要的板块,因为它的市值体量,包括上市公司数量、质量,相对还是比较高的。航空这一块,其实典型就是航空工业的集团,在十大军工当中,它主要面向这样航空领域,总体上来,航空工业持续的发展和突破,回来会在哪些细分行业有突破,哪些细分行业可能是值得我们期待的?张宝涵:航空工业还是比较大的范畴,我们现在看到航发也好,商飞也好,过去都是从中航工业分出去的,本质上单纯也不只是一个集团公司,就是整个我们国家的航空工业体系,现在不论是军用机还是民用机,两块都是共同发展,共同进步的大方向。本身如果聚焦于具体的飞机产业链,也可以分为两块,或者两个大的方面,一块就是围绕着生产制造,另外一个,现在资本市场我们关注得少一些,后期的比如说运营、维修、服务。现在市场可能关注更多的是靠前端的,生产制造,也可能顺着这个产业链,或者顺着上下游角度来说,最上游的,比如说从材料角度,金属材料,包括高温合金也好,钛合金也好,其他一些合金也好,非金属材料,碳纤维说得比较多,上游的材料类的。上游还有元器件,元器件也是为了航天航空装备进行备货,进行供应和保障。现在还是在快速发展的过程,还远远没到短期会到边际上比较高的位置,这是从产业链最上面,到中游的,是零件加工,去年个股当时也比较炒得多,基本上就是偏中游,从材料开始,电池后开始往中游,再到下游最后的整机。市场上耳熟能详标的也非常多,整个顺着这个产业链,机会都比较多,上游景气度非常高。整个产业链都会有比较好的稳定,持续提升的方向。之前感觉跟市场上的机构投资者,对于整个产业链相关的公司进行挖掘,不论是军用还是民用,航空后面的运营维修服务涉及到的很多,如果和军用或者和应急相关的,应急救灾、救援,其他的再往民用方面转,比如说军民融合、军转民,就是到民用航空,飞机的维修也好,包括再展望一下,在不久的将来,通航会慢慢地放开,通航的方面,无论是前期的生产制造的飞机,还是后面的运营维修都还是很多的,包括这次航空展出的代表,包括洪都后面很多,后面也往通航方向在走。陈龙:除了军的这块放量之外,民用也慢慢地能够去补上去,给整个军工行业提供了另外一条腿的生长空间,除了军品的放量之外,如果真要拉长时间看,军民融合,包括大飞机,都是未来的军工行业比较重要的成长空间。这次的珠海航展差不多是第十三届,过去差不多举办了十二届的珠海航展,整个跨度也超过了20年的时间,过去20年您个人有什么样的感受,怎么样去看型号的变化,如果往后去做一个展望,您觉得未来还有哪些东西值得我们去期待?张宝涵:我们平时跟产业内的中航工业体系的,包括主机厂,包括上游零部件的领导们在交流,他们有非常大的航空报国、航空强国的情怀,能够体现到不仅是为了把生产经营做好,有这样一个家国情怀在里面的,伴随着航展,最早1996年开始,20多年的时间,现在也正好是国家航空工业,尤其是空军装备这边快速发展,确实这20年发展非常快,过去是望尘莫及,到大概十多年的时间。

  图片来源:海洛创意从望尘莫及到望其项背,就能摸到边了,现在基本上是并跑,无人机,包括展示的电子化,可能比美国其他国家还要先进一些,并跑甚至领跑,整个是非常快速的发展,以投资为主,对于实际上产业里面的辛苦工作的航空人员来说,他们确实是航空报国、航空强国,同时是不忘初心、牢记使命,对它们的意义非常大,我们每次和他交流的时候也能感受到这样情怀在里面,这个发展也是举世瞩目的。陈龙:通过这一次的航展,看到未来武器装备发展的新方向,不仅仅是去看有哪些成果,更可以了解到未来有哪些新布局的方向,这些方向是军方在考虑布局的,也是我们在投资端需要去考虑,重点去关注、研究的方向。最近大家感觉到国防军工板块表现并不是特别好,特别是9月份以来,整个中报披露完之后,整个板块的表现相对比较疲弱,大家也很好奇或者很纳闷,为什么出来这么好的中报,市场表现反而相对比较弱,到底有哪些方面可能的原因?张宝涵:我们一开始也是非常看好9月份的行情,如果9月份的行情整体表现不错,军工虽然1月到4月有一个比较大的调整之后,其实5、6、7、8、9,持续的时间还是蛮长的,因为当时考虑到整个中报,就是在8月31日全部公布之后,基本上往前面看,虽然从去年开始,就是去年三季报开始,上游公司开始放业绩之后,连续放了四个季度,持续到今年的,当时一季度还是有一些扰动,交付的进度原因。从财务情况、收入利润,包括重点看的合同负债的预付款是全面开花军工的中报,整体是非常亮眼的,所以当时觉得整个9月份的火候掌握得还不错。但是9月份确实市场出现了一波调整。过去5年以上的时间,大家还是在这个军工里面做一些贝塔的操作,现在确实我们基本面发生变化也有一年的时间,一年让大家全面转变过来,5年的印象可能需要一点时间。陈龙:所以您觉得跟7月初的那两天的调整情况会有点类似?张宝涵:对,有点类似,一个是窗口期,第二个是估值水平差不多,不太会有人在问是不是会回到1到4月份。但是本质上这段时间前期景气的赛道强势的这些行业,都有这样变化,1到4月份是从去年的三季报开始,10月31日之后,到今年的“430”,是长期的空窗期,所以1到4月份当时大家不知道,心里没有底,实际上现在看三季报比较快,如果这个增速预增比较好,基本上在9月底、10月初会慢慢发预告,重新给市场信心,可能现在整体的配置时间点有点像7月份的时间,刚刚也说了两个方面的比较,还是很好。陈龙:从历史上来看,9月份确实军工很难有特别好的行情,历年来看,因为总是夹在中报跟三季报之间,这个时候如果披露比较好的中报,总会有一些资金获利退出,要重新去等待三季报的窗口,在这个时候,往往有些短线资金熬不住,就会选择去做兑现。其实最近对于板块的看法,也产生了些许变化,开始变得更乐观一些,但是在8月底的,还是稍稍提示一下风险,但是没有提示特别大的风险,只是需要盘整一下,需要消化5到8月份上来很多获利的。毕竟来讲,要让大家快速地转变原来对军工的印象,马上都变成长期投资者,这个也会比较难,客观来讲,也还会比较难。后面军工到底有没有这样的机会,或者这个机会逻辑在哪里,这块是怎么看的?

  图片来源:海洛创意张宝涵:从估值角度来讲,结合基本面,有一个资金的配置意愿,整个军工拉到全年来看它的涨跌幅,本质上还是涨得少,跌得多。在负5、负3的水位,军工还是处在一个涨幅,在全市场的排序,在追赶收入和盈利水平的排序过程,过去大家会有一些固有印象,但是回过头来看去年军工的行情,不管是上半年稍微平静一点,下半年比较波澜壮阔一些,有这样的情况,但是全年涨幅和整个军工的收入增长,在全市场二十个行业里面的排序是匹配的,都是排在第四位。回过头再看今年的整个情况,公布的一度报也好,中报也好,目前能看到的,整个收入利润的情况,在全市场靠近10的位置,11、12的位置,如果拉满全年,可能会进入全10,但是现在整个军工行业涨幅在市场里面排在后10位,就是20名开外的位置,整体是涨得少,跌得多,不论从资金的配置意愿、估值角度,加上整个涨幅的排序,在追赶盈利和收入的排序,都是比较好的展望方向,年内的角度方向来看,三个月的时间,一个季度的时间,反而是在追赶,和其他更靠拢收入和利润增长的排序。陈龙:所以这里头更多的我理解这个所谓的收入跟利润的涨幅跟指数的涨幅相匹配,这里面其实体现了A股的逻辑,就是最终来讲,股价表现应该跟景气度相匹配,这是反复的验证,A股的市场更多还是看景气度的,只要你景气度排名靠前,大概率也能获得超额收益,这个跟估值,跟其他方面因素相关性都会低一些,大家还是永远追高景气度的方向。

  图片来源:海洛创意过往每一年的四季度,军工往往都有一轮跨年的行情,每年的1月到2月份或者2月份到3月份,每年一度军工往往就有一轮所谓的行情,这个行情背后的驱动因素,可能是因为流动性带来的风险偏好的提升,可能是因为所谓的估值切换,这两年更多是估值切换,尤其是明年,因为现在大家对于明年的预期还是比较平的,大家更多还是先去看看三季报的情况,三季报现在能不能符合预期,过了三季报,可能才会去展望明年的整个行业景气度的状况。明年的景气度还是比较的确定。所以从这个角度来讲,从目前到明年一季度,从历史上统计也能感受到,有一轮比较确定的行情,但是唯一的困难点,就是很难判断这个行情什么时候开始启动,是12月份启动,还是11月份启动,还是说10月份,因为2019年其实是12月份启动的,去年其实是11月中旬开始启动的,它提前了。很多时候,大家也不用特别在意短期的波动,只要是相对偏底部的区域,这里头可以慢慢地开始去做一些布局。当然,军工的波动相对比较大,所以大家在布局的时候,还是要适当控制仓位。

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